<配资炒股>中国股市牛市成因与降杠杆政策信号：融资融券与场外配资
“只要找准了风口，猪都可以飞到天上去”。如果从2014年7月22日上证综指开盘2050.50点算起，到2015年4月23日最高点4414.51点为止，在不到1年的时间里，中国股市已经翻倍有余。
这波牛市与经济基本面、政策面关系都不大，最根本的原因是断了炒房资金的财路，开了融资炒股的杠杆。“风口”就是融资融券。
也许你不服———融资融券2010年早就开了，为什么当时没有出现牛市？单纯加大赌注并不能使人疯狂，有人加大赌注赚了大钱才能使人疯狂。
从2014年下半年开始，经济下行压力加大，部分先知先觉的资金预计到政府会不断祭出稳增长的利好措施，于是果断入市，赚取了第一桶金。而政策果然通过降准、降息等稳增长信号，反复强化投资者看多的判断中国股市牛市成因与降杠杆政策信号：融资融券与场外配资，于是风助火势、火助风威，中国股市一涨而不可收拾。
管理层已经看到了危险。4月17日，证监会对证券公司开展融资融券业务提出了7项要求，其中不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利，明确释放了降杠杆的政策信号。
能够产生预期效果吗？不能说没有，譬如某些券商已经开始提高融资融券门槛，或降低杠杆比例。但券商主动降风险，与其说听从了证监会的劝导和要求，不如说自己切实感受到了风险。
将来最倒霉的恐怕是“第五代股民”。“一买就赚、一卖就错”的经验，一再强化他们“股市将一直上涨，不会再调”的预期，许多人对此坚信不移。任何政策的劝导对他们来说都无济于事，宛如对赌徒说“严禁赌博”、对酒鬼说“严禁酗酒”一样不起作用。只有将来痛彻心肺的亏损，才会使他们真切感受到投资的风险。
融资融券对于中国股市的真实作用，很值得仔细玩味。一方面它可以增强股市的活跃度，一方面又增加了波动的风险，很容易把做多、做空推向极致。
什么叫“融资”？融资就是“借钱炒股”。证监会一方面谆谆告诫投资者切勿相信“卖房炒股”，一方面却大开方便之门，允许“借钱炒股”。难道“借钱炒股”比“卖房炒股”更理性和稳健？
从理论上讲，如果融资和融券均衡发展，做多力量和做空力量相互制约，会在增加股市活跃度的同时，不致出现畸形的暴涨暴跌行情。但是理论忽略了人性，没有考虑到“涨了还涨”和“跌了还跌”的马太效应。事实正是如此，随着行情火爆，中国股市的融资达到天量，融券却少得可怜，接近于零———融券对融资的降温作用完全失效。有鉴于此，证券业协会、基金业协会、上交所、深交所近日联合制定并发布有关通知股票杠杆，要求采取五项措施，促进融券业务健康发展。这一通知对规范中国股市长远发展具有积极意义，但对缓解当前狂热的炒作气氛作用有限。
2008年世界金融危机得到的三大教训是：实体经济不断虚化、财政“寅吃卯粮”和资本市场高度杠杆化。而银行、保险、证券的混业经营，彻底拆除了各金融行业的“防火墙”，使得金融风险之火瞬间烧遍全球。
值得注意的是，被西方许多经济学家痛批的高杠杆和混业经营，在中国却正以某种“创新”的形式隐约出现。除了股市中的融资融券，银行、保险、证券的边界也日趋模糊。这种“创新”主要以自由和效率为最高目标，但对风险关照不够。当下股市的疯涨以及未来可能的暴跌，将为我们的“创新”上一课，帮助我们找到“效率”和“稳健”的平衡。
